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中央经济工作会议精神解读,中国经济现状有什么危机面临的风险在哪儿
改革断层下的 金融改革不协调
[快改革下金融变量的剧烈波动一方面当然有利于改变原来一致的单向预期但同时也可能会引发更大的不确定性。配套改革推进未能跟上反而可能使得风险得以放大使得劣币驱逐良币]
一一度的中央经济工作会议已经结束决策层对的经济工作已经做出了部署引领经济发展新常态、推进结构性改革仍是重中之重。所谓新常态其三大特征是,速度变化、结构优化、动力转化背后则对应着增长、改革、全球化这三重断裂带。在未能达到新的稳态之前仍需通过结构性改革来冲出这三重断裂带。因此宏观经济的关键词仍是应对风险和推进改革。
当前中国经济仍处于三重断裂带之中面临多重风险。具体来说每一重断裂带都对应两个核心风险包括增长断层下的动力继续缺失、信用风险快速积累;改革断层下的金融改革不协调、流动性宽松边际趋弱;全球化断层下的美联储加息的潜在影响以及地缘政治危机。
蝴蝶正在振动翅膀是否会引发一场完美风暴值得我们提高警惕。
＄险一,传统增长动力的继续缺失
三重断裂带首先即是发展的断裂带三期叠加(增速换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期)的结果就是传统的增长动力——GDP锦标赛已逐渐结束而新的增长点的有效形成还需时间。在完成动力切换之前可能就是经济的不断下滑以及风险因素逐渐释放带来的不稳定。因此第一个风险来自于传统增长动力的继续缺失。
受三期叠加影响的经济总体上延续了下滑趋势。稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险中稳增长排第一位为保7货币和财政均表现出积极的宽松信号。截至11月新增人民币贷款达11.1万亿元财政赤字规模更高达1.02万亿元如按照往的趋势底赤字规模将超过初赤字1.62万亿元的目标。
然而经济下行的压力并未缓解主要宏观经济指标经常不达预期。当前的经济数据已处于过去五乃至十几来的低谷。传统三驾马车均处于下行趋势中投资、消费等数据持续下行尤其房地产投资已接近收缩出口数据也连续几个月出现负增长。
从大的经济周期来看当前中国处于经济转型的拐点未来一段时间宏观经济的显著特征是协调改革与稳增长的关系也就是如何适应经济新常态。
＄险二,信用风险的累积
在供给结构调整过程中加快过剩产能的去化以及房地产去库存这些因素都会影响实体经济乃至金融体系的稳定。以来多起信用事件接连爆发已预示着信用风险在持续积累。如果供给侧改革的执行力度较大决策层打破刚兑和清理僵尸企业的决心较强债券违约或将呈常态化。
虽然短期内这些信用事件更多是个案但一旦量变引发质变叠加上二三线房地产价格泡沫的自我实现式破灭、地方融资平台的违约风险以及金融体系包括主流银行系统的坏账损失可能就会带来系统性的震动。
目前银监会数据显示截至三季度商业银行不良贷款仅占总资产的1.59%不到全球平均水平的一半。但这已是商业银行不良贷款率连续第9个季度上升而在可能仍会继续上升。
这其中尤其值得关注的是地方政府和国企的债务问题。尽管中国政府拥有超过35万亿元的净资产但如何巧妙转移过高的地方政府杠杆完成从地方到中央、从政府到居民、从国内到国外的转移腾挪用长久期的成本低廉的负债去匹配地方政府那些缺乏流动性的长期资产绝对是一个重大挑战。